分析｜疫情冲击4月信贷需求，机构预计宽信用力度或加码

大幅低于市场预期且总量和结构均表现不佳的4月金融数据出炉后，结合央行同步发布的答记者问，市场预计，宽信用力度或有加码，多家机构认为，5月LPR有望下调。

央行5月13日发布的数据显示：4月人民币贷款增加6454亿元，同比少增8231亿元；4月新增社会融资规模9102亿元，同比少增9468亿元；M2增速超预期大幅上行0.8个百分点至10.5%。

4月信贷同比少增主要来自居民贷款及企业中长期贷款，两者分别同比少增7453和3953亿元。其中，4月居民部门的个人房贷、非住房消费贷、经营贷更是全部负增长。

浙商证券认为，信贷走弱有三方面原因：1、疫情冲击居民消费、购房行为及企业生产活动，信贷投放受阻；2、信贷小月对存量贷款项目到期后的营销活动减少，难以出现类似今年1、3月的信贷超量续作；3、一季度大规模宽信用的透支影响。

兴业研究将4月信贷弱于2020年武汉疫情时期的原因归咎于四点：

第一，楼市低迷的时间更长。2021年8月以来，30城商品房销售连续9个月保持同比两位数的降幅，前期积压的按揭需求逐渐消耗。

第二，消费者信心不足的时间更长。2020年以来城镇储户未来收入信心指数迟迟没有恢复到疫情前的水平，使消费者消费意愿下降。

第三，新订单回落的时间更长。2021年7月以来，PMI的新订单分项持续低于上年同期，企业经营压力积累，投资扩张的意愿更弱。

第四，上海金融业GDP占全国金融业GDP的比例更高。因此，上海疫情对金融业的影响也高于武汉疫情时期。

4月新增社会融资规模为9102亿元，其中投向实体贷款3616亿元，创近十年单月新低，是社融大幅回落的主要拖累项。从贷款以外的分项看，4月信托贷款、委托贷款与银行未贴现承兑汇票等“非标”资产合计余额环比下降3174亿元，同比波动幅度并不大。

与社会融资规模表现形成鲜明对比的是，M2同比增长10.5%，环比上升0.8个点。

对此，广发证券认为，这主要因为4月份大规模留抵退税+财政加快支出背景下，大量货币从政府部门转向实体部门，这一点可从政府存款的增量明显偏低中可以得到佐证：今年4月政府存款新增仅有410亿元，明显低于正常年份的增量（2019年为5347亿元，2021年为5777亿元）。

“究其原因，M2与社融增长的剪刀差主要反映在实体经济融资需求本身已经连续4个季度走弱的背景下，4月疫情升级推升被动储蓄并进一步打击融资需求——单月居民储蓄同比少减8677亿元，新增贷款同比大幅收缩8231亿元。”华泰证券指出。

由于4月金融数据在总量和结构上均表现不佳，市场对后续货币政策如何发力格外关注。

央行在答记者问中提及“加大稳健货币政策的实施力度，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加快落实已出台的政策措施，积极主动谋划增量政策工具”，中信证券认为，这预计未来还将进一步压降企业融资成本，充分发挥LPR利率改革效能和存款利率市场化调整机制作用，刺激实体信用需求；同时结构性政策工具将在未来一段时间之内持续发力，强化对重点领域和薄弱环节支持力度，从而保障“宽信用”稳步实现。

浙商证券则认为，当前货币政策仍以稳增长保就业为首要目标，维持稳健略宽松的政策基调，货币政策核心仍在宽信用，推动信贷和社融增长，尤其是4月较弱的信贷、社融数据或意味着央行宽信用力度或有加码。在备受关注的降息方面，该机构认为，央行在5月9日发布的2022年一季度货币政策执行报告中对贷款、存款利率机制的调整值得重点关注，并提示本月LPR报价大概率下降。

“目前，我国经济面临更趋复杂多变的内外部环境，风险挑战有所上升，稳增长更加紧迫。货币政策要继续发挥好总量政策和结构性政策双重功能，提振有效融资需求，稳定信贷总量。运用存款利率市场化机制的调整，引导实体经济融资成本下行。持续加大对重点领域和薄弱环节以及受疫情影响行业的支持力度，为市场主体纾困，促进经济运行在合理区间。”中国民生银行首席研究员温彬表示。

方正证券认为，LPR有望下行，叠加结构性货币政策工具发力，贷款利率下行也将带动融资需求改善。存款利率市场化调整机制从4月开始实行，这将带动存款利率震荡回落。而存款占银行负债60%左右，存款利率下行将带动银行负债成本和LPR下行，并进而带动贷款利率下行。贷款利率与融资需求负相关，从而促进融资需求的回升。另外，今年央行创设了多样的再贷款工具以支持重点领域和薄弱环节以及受疫情影响大的行业企业。这些工具合计规模超过万亿。

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