消费升级迎来政策普惠 文娱行业能否再次迎来资本投资布局的“风口”?

随着资本趋于理性，PE/VC投资由热转冷现象在文化娱乐行业凸显。不过，在科技发展迅猛的当前，不断涌现的新兴细分行业正在重塑文化娱乐行业的格局和新生态。并且，随着消费升级迎来政策普惠，“互联网+”、数字化等赋能文化娱乐行业方向明确，未来文娱行业能否再次迎来资本投资布局的“风口”?

消费升级迎政策利好

从整个国民经济产业结构看，2017年文化及相关产业增加值保持平稳快速增长，占GDP比重稳步上升，在加快新旧动能转换、推动经济高质量发展中发挥了积极作用。国家统计局最新数据显示，经核算，2017年全国文化及相关产业增加值为34722亿元，占GDP的比重为4.2%，比上年提高0.06个百分点;按现价计算，比上年增长12.8%，比同期GDP名义增速高1.6个百分点。按行业分类，其中文化娱乐休闲服务行业的增加值为2426亿元。

日前，文化娱乐行业发展再迎政策利好推动。10月10日，国务院发布《国务院关于在全国推开“证照分离”改革的通知》，提出自11月10日起，在全国范围内对第一批106项涉企行政审批事项进行改革。其中，涉及电影、电子出版物(游戏)、互联网视频等行业，将通过当场发证、压缩审批时限、精简材料等方式来降低企业制度性交易成本。

10月11日，国务院办公厅印发了《完善促进消费体制机制实施方案(2018—2020年)》(以下简称《方案》)，对于进一步放宽服务消费领域市场准入、完善促进实物消费结构升级的政策体系等提出要求。《方案》中涉及旅游、文化、体育、健康、养老、家政、教育培训等多个领域。

关于文化领域方面，《方案》提出，推进经营性文化事业单位转企改制、公益性文化事业单位改革和国有文化企业公司股份制改造。制定实施深化电影院线制改革方案，推动“互联网+电影”业务创新，完善规范电影票网络销售及服务相关政策，促进点播影院业务规范发展。拓展数字影音、动漫游戏、网络文学等数字文化内容。完善游戏游艺设备分类，严格设备类型与内容准入。

事实上，年初至今，在监管和政策趋严的背景下，文化娱乐行业出现了游戏版号审批暂停、规范影视行业税收秩序等事件。文化传媒行业在监管趋严的背景下得到规范和整治，有利于行业中长期健康发展。

分析人士认为，《方案》以及“证照分离”改革的通知，针对文化娱乐行业的流程审批和重点扶持对象——电影、游戏、文学等方面给予了积极预期，有助于消除对审批流程暂停和行业发展前景的悲观预期。

文娱行业进入资本冷却期

不过，从资本的角度观察，目前的文化娱乐行业正处于市场调整的资本冷却期。分析人士称，一方面，在前几年行业较热时获得投资的公司经过几年的发展，团队和产品都已基本成型，商业模式正在受到市场的检验;另一方面，与互联网领域相比，文化娱乐行业较难规模化复制，扩张受限。同时，资本的退出渠道受阻，且资本对已投资的部分企业持续产生商业价值的能力保持观望态度。

在资本回归理性的市场环境下，文化娱乐行业“马太效应”明显，行业内竞争逐渐从“腰部”向“头部”迁移。据鲸准洞见统计，2014年至2016年，文化娱乐行业创业较为火热，PE/VC在该领域投资事件数总体大幅增加。2015年、2016年这两年间，互联网巨头与PE/VC机构对行业的关注加强，PE/VC市场投融资数量和总额上都出现增长趋势，2016年达到1600余起，行业资本竞争进入白热化。

但自2017年至今，文化娱乐行业的投资热度大幅减弱。2017年文化娱乐行业的融资总额与2016年相比并未出现较高涨幅，但融资数量明显减少;2018年此趋势更甚，截至8月末，行业融资金额基本已于上年融资总额持平，但融资数量仅为上年40%。

资本退出方面，2014年至2018年，创投市场文化娱乐行业退出数量呈现缓慢的递减趋势，并购退出仍是较为主要的退出方式。

目前整个文化娱乐行业正处于资本市场的调整周期内，资本对市场的认识逐步回归到创造价值的本质上来，冷却现象符合正常的市场周期规律。有分析认为，文化娱乐行业资本周期的更替受到了行业发展阶段以及包括人口、政策、经济、技术在内的大环境因素的共同推动。

规范发展下寻找新发力点

文化娱乐行业未来的投资机会在哪里?从消费在国民经济体系中的地位看，未来服务类消费将成为拉动内需的重要支撑，同时随着教育、居住、医疗养老方面的保障进一步加强，在消费领域信用体系的支撑下，居民服务性消费的结构将进一步改善，精神消费需求将进一步得到释放。

从此前的投资热点看，据鲸准洞见统计，在2014年至2018年文化娱乐行业细分领域中，影视凭借明确的变现模式成为了近年来投资者最为追捧的领域。此外，随着网络硬件和应用的基础设施建设完善等原因，包括短视频、直播在内的视频类项目在2016年至2017年得到了更多机构的关注。在市场习惯培养逐渐成熟的背景下，知识付费领域也在2017年得到了资本的青睐。

在本次《方案》中，“互联网+电影”业务创新与内容数字化有望成为文化服务领域升级的发力点。业内人士预计，随着大数据、云计算等技术与文化娱乐服务的进一步深度融合，长期优质内容供给有望进一步增加，内容体验将持续改善，这会为影视、数字阅读等板块带来投资机会。

网络游戏也将在政策引导下更为规范。《方案》称，拓展数字影音、动漫游戏、网络文学等数字文化内容。完善游戏游艺设备分类，严格设备类型与内容准入。《方案》还指出，推进网络游戏转型升级，规范网络游戏研发出版运营。有券商分析师认为，随着今年国家新闻出版广播电影电视总局对游戏实行版号配额，未来游戏行业的规范化进程将会持续，利好具有研发能力的龙头游戏公司，游戏行业规范有利于公司形成“护城河”。

关键词： 政策