四上市险企净利增四成靠投资收益

长江商报消息投资总额6.8万亿日赚3.9亿，2017年综合成本率均超100.5%居高不下

四大上市险企2017年日赚3.9亿，净利润较上年增长超四成。

长江商报记者统计发现，投资收益增长是上市险企业绩走强的主要动力。年报显示，2017年中国人寿(601628.SH)、中国平安(601318.SH)、中国太保(601601.SH)、新华保险(601336.SH)四家上市险企，合计投资资产68123.24亿元，合计实现总投资收益3432.64亿元，同比增长22.7%。

事实上，四上市险企2017年共实现归属于母公司净利润1413.86亿元，较上年同期增长43.51%，投资收益是净利润的两倍多。“保险公司的利润主要包括承保利润与投资利润，目前上市险企净利润的增长，主要缘于投资收益拉动业绩增长等。”有险企人士指出。

长江商报记者梳理发现，2017年中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险的寿险综合成本率分别为94.06%、100.89%、114.93%和92.22%;中国平安和中国太保财险综合成本率为96.2%和98.8%。

安信证券非银金融分析师赵湘怀认为，2018年上半年个险新单以及新业务价值同比增速均将承压。预计保险业2018年上半年投资收益率将有所波动。产品回归保障、聚焦期缴仍将是上市险企全年经营重点之一。

上市险企一年投资猛增7324.4亿

在经历了2017年的一致缩减银保渠道、减少趸交业务之后，上市险企交出了一份较为亮眼的成绩单。

年报数据显示，截至2017年，中国平安2017年全年营收9745.7亿元，同比增长25.8%，归属于母公司股东净利润890.9亿元人民币，同比增长42.8%。旗下平安人寿、平安财险、平安养老险、平安健康险实现总保费收入7107.84亿元，同比增长24.99%。

中国人寿实现实现营收6531.95亿元，同比增长18.8%;归母净利润322.53亿元，同比增长68.6%。保费收入人民币5119.66亿元，同比增长18.9%，市场份额约为19.7%。

中国太保和新华保险也出现业绩向好态势。中国太保实现营业收入3198.09 亿元，同比增长19.8%;全年实现归母净利润净利润146.62亿元，同比增长21.6%。新华保险共实现营业收入1441.32亿元，同比下降1.4%;但归属于母公司股东的净利润53.83亿元，同比增长8.9%。

相较于营收的增长和保费收入的增长，净利润增速明显成为上市险企业绩中最亮眼的焦点之一。上市险企利润表现出色的背后，一方面得益于业务结构的优化和保费持续增长，另一方面，投资盈利无疑是其主要动力。

统计显示，2017年中国人寿、中国平安、新华保险和中国太保合计投资资产达68123.24亿元，与2016年相比，四大上市险企总投资资产增加了7324.4亿元。其中，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险投资资产分别为25932.53亿元、24494.74亿元、10812.82亿元和6883.15亿元。投资资产增加最多的是中国平安，一年增加4446.94亿元。

这也使得中国平安在投资回报上持续获益。中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险2017年的总投资收益分别为1290.21亿元、1261.5亿元、534.17亿元和346.76亿元，其中总投资收益增速最快的是中国平安，增速达33%。中国太保、中国人寿和新华保险的增速分别为20.1%、19.3%和7.4%。

从投资收益来看，四大上市险企合计实现总投资收益3432.64亿元，同比增长22.7%，而归属母公司净利润总计1413.86亿，较上年同期增添43.51%，相当于日赚3.9亿元。

股票、债券等投资比例增加带动收益率上升

长江商报记者统计发现，从投资总收益率来看，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险的收益率分别为5.16%、6%、5.4%、5.2%。相比于2016年的中国人寿的4.56%、中国平安的5.3%、中国太保的5.20%以及新华保险的5.10%，各家保险公司投资收益率方向基本上出现一定程度的上升。

对于投资收益的增加，中国平安表示，受国内资本市场回暖影响，股票、基金买卖差价收益增加，总投资收益实现了较快增长;中国人寿副总裁赵立军则认为，总投资收益的增加归功于投资组合息类收入稳定增长，公允价值变动损益增加;中国太保则表示，去年投资收益的增速较快，主要是固定息投资利息收入及权益投资资产分红收入增加所致;新华保险在年报中表示，2017年总投资收益率增加主要原因是固定收益投资利息收入和权益投资分红收入增加，以及资本市场波动上行公司投资资产买卖价差收益较上年增加和公允价值变动扭亏为盈。

从投资的资产配置比例来看，中国平安权益投资增加了5.5个百分点至23.7%，尤其是加大了股票的投资力度，股票账面值由2016年的1363.5亿增长到2724.74亿，占总额比例上升4.3%至11.1%。

而中国人寿则继续减少权益配置，增配了固收资产。年报显示，2017年中国人寿固定到期类投资方面的金额为20942.76亿元，同比增加9.07%，占比达到80.76%。而在权益类投资比例下降的同时，中国人寿股票配比在2017年增至6.69%。

中国太保在权益投资方面的占比较2016年的12.3%增加至14.6%。权益投资占比提升主要也是因为加大了股票投资，单股票投资金额为589.59亿元，占比从2016年的3.3%上升至5.5%，同比增加89.1%。新华保险则在去年同时增加了权益投资和固收投资，占比达到19.1%和67.3%。

“权益类投资相对来说更考验投资眼光;固收类投资则更加稳健需要占用长期资金。”有险企资管人士对长江商报记者指出，从上市险企的投资资产配置来看，资金更偏向稳健投资，预计2018年受到利率波动水平影响有限，仍会为继续为险企贡献不错的收益。

西南证券研究发展中心分析师认为，2017年上市保险公司受益于权益市场二八分化行情，投资收益得以大幅提升。当前险企资产配置结构分化现象较为明显，但比较一致的趋势是以债券资产为主，降低定期存款比例，提升非标资产和权益类资产的配置比例，从而博取较高的投资收益。考虑到2018年的二级市场板块轮动加快，利率走势分歧亦较大，未来保险企业的投资收益或将出现剧烈分化。

赔付及佣金、费用支出仍增长迅速

与业绩红火一片形成对比的是，随着业务规模的扩大，上市险企的赔付支出、保险业务佣金支出以及管理费支出等成本开支在迅速上升。

以中国平安为例，2017年年报显示，其寿险及健康险业务2017年已赚保费为3846.67亿，相比于2016年的2880.64亿增长33.5%;不过，其赔款及保户利益为3209.57亿，相比于2016年增加33.0%;保险业务佣金支出为777.54亿，相比于2016年增长38.2%;业务及管理费用支出为475.69亿，增长17.9%;此外，所得税缴纳145.28亿，增长77.1%。

在中国平安的财险业务上，2017年净已赚保费1882.19亿，相比于2016年增长22.7%;不过，其赔款支出为1064.74亿，同比增长27.7%;保险业务手续费支出389.73亿，同比增长53.4%。财险在综合成本率上由2016年的95.9%上升0.3个百分点至96.2%。

中国人寿的寿险业务综合成本率尽管出现一定程度下降，但从保费收入和成本开支来看，其2017年已赚保费 5069.10亿，同比增长18.9%。退保金达946.29亿，同比增长28.0%;提取保险责任准备金1753.22亿，同比增长35.5%;手续费及佣金支出为647.89亿，同比增长24.5%;业务及管理费376.85亿，同比增长14.2%;其他业务成本180.01亿，同比增长24.4%。综合计算发现，中国人寿2017年承保整体支出达5836.91亿元，包括风险成本、营运成本等。

有统计显示，2017年中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险的寿险综合成本率分别为94.06%、100.89%、114.93%和92.22%;中国平安和中国太保财险综合成本率为96.2%和98.8%。相比于2016年，中国太保和新华保险的寿险综合成本率均出现上升。

不过，上市险企的保费结构正在进一步进行优化。中国人寿年报显示2017年总保费中，续期保费占56.27%，同比增长28.9%;长险首年保费占34.53%，同比增长5.9%;短期险保费占比不到10%。趸交保费收入比重降至36.01%;首年期交保费收入比重升至63.99%。

太保寿险、平安寿险、新华保险的个险渠道保费收入占比均进一步提升。其中，太保寿险个险渠道业务占比提升3.78个百分点至87.8%;平安寿险提升0.91个百分点至85.09%。新华保险2017年个险渠道业务占比从2016年的65.27%提升至79.96%。

此外，在个险渠道占绝对主导地位的同时，加强个险渠道营销员队伍的建设成为上市险企关注的焦点。

长江商报记者发现，2017年中国平安代理人规模同比增长24.8%至138.60万人，达到历史新高。其业绩发布会上提出，2017年，中国平安代理人队伍发展健康，代理人收入达到当地社会平均工资的1.5倍，中层以上的干部收入继续提升。新华保险董事长兼首席执行官万峰也表示，将围绕“三高”队伍(高举绩率、高人均产能和高留存率)发展目标，实施高中层稳定、底层适当流动的发展策略，将营销员培养成为客户生、老、病、死、残提供保障计划的“风险管理师”。(本报记者 但慧芳)