“限抗令”下昂利康谋突围

浙江昂利康制药股份有限公司(以下简称“昂利康”)近日更新招股书闯关IPO。然而，受“限抗令”影响，主要产品涵盖抗感染类以及心血管类等领域的昂利康，包括头孢拉定等多款主要产品在近几年销售收入持续下滑。基于此，昂利康亦采取措施拟将IPO募集资金进行相关生产线升级以及部分产品产能扩充、丰富产品结构。不过，由于昂利康部分产品的产能利用率较低，因而公司此次募投产能能否消化受到质疑。

多款主打原料药收入暴跌

招股书显示，昂利康主要从事化学原料药及制剂的研发、生产和销售。昂利康介绍称，公司拥有完整的头孢类抗生素产业链体系，已形成医药中间体-头孢类原料药-头孢类制剂一体化的业务模式。数据显示，公司在2015-2017年实现归属净利润处于连年增长状态。报告期内实现营业收入分别约为7.74亿元、6.72亿元和8.73亿元，归属净利润分别约为6402.73万元、8218.77万元以及8739.87万元。

值得一提的是，为促进药物合理使用，控制细菌耐药性，我国近年来加强了对抗菌药临床使用的规范性管理。2011年对抗生素进行专项整治和2012年的“限抗令”，对抗感染药物的使用进行了一定程度的限制，如对抗菌药物进行分级管理，以及对抗菌药物的使用品种、处方比例、使用强度进行严格控制等。相关措施执行后国内抗生素药物的使用得到一定程度的规范，与此同时，部分抗生素药物的用量下降。

在此大背景下，昂利康多款产品实现的销售收入在报告期内出现下滑。具体来看，昂利康主营业务收入按照产品名称分为原料药、制剂以及药用辅料。原料药、制剂销售收入所占公司主营业务收入比重较大，报告期内比重超过九成。

其中，原料药以头孢拉定、头孢氨苄、头孢克洛三大抗感染类原料药为主。2015年三类产品销售金额在原料药业务收入中的占比达到98%，2017年所占比重逾七成。

在原料药中，头孢拉定、头孢氨苄两类产品销售收入又占比相对较大。不过，此两类产品在报告期内实现的销售收入均处于连年下滑状态。具体来看，报告期内，头孢拉定销售收入分别为20369.76万元、14365.6万元、11137.53万元，呈逐年下降趋势。同期，公司头孢氨苄销售收入分别为15840.49万元、12106.89万元及7920.01万元。相较于2015年，头孢拉定在2017年实现的销售收入同比近乎腰斩，头孢氨苄销售收入则下滑五成。对于销售收入下滑的原因，昂利康解释称，报告期内在国家整顿抗生素滥用的背景下，下游市场需求增长放缓，竞争加剧导致销量下降，公司2016年头孢拉定销量同比下降29.73%，头孢氨苄销量则在2016年同比下滑15.35%。另外，2017年因江苏悦新7-ADCA停产，公司头孢拉定销量进一步下降，下滑幅度达到30.36%，头孢氨苄销量较上年更是下降40.8%。

与此同时，头孢类抗生素原料药在报告期内产能利用率持续下降，分别为96.22%、71.36%以及48.44%。

部分募投项目合理性存疑

令人不解的是，虽然部分产品的产能利用率并不高，但昂利康却仍准备在IPO募投项目中进行扩产。

诸如，昂利康计划投入4913万元募集资金，通过“酶法生产900吨/年头孢拉定原料药生产线技术改造项目”实现现有头孢拉定原料药生产车间的技术改造，使其生产方式从原有的化学合成法升级为生物酶法。昂利康称，该项目建成后将扩大公司的头孢拉定原料药产能规模，提升公司在头孢菌素市场的竞争力。

除上述募投项目外，昂利康还计划使用约3.32亿元募集资金通过“年产21.7亿片(粒、支、袋)制剂生产基地建设项目”，实现各类口服头孢类制剂、苯磺酸左旋氨氯地平片等现有产品的产能扩充，同时进一步丰富公司产品结构。该项目主要以片剂产品和胶囊剂产品为主，设计产能占到募投项目总产能的94.93%。其中，颗粒剂(头孢类)设计产能占募投设计产能比重为4.61%。

然而，公司2015-2017年部分原料药以及制剂产品产能利用率较低。除头孢类抗生素原料药在报告期内产能利用率不断下滑外，制剂中，颗粒剂的产能利用率分别为92.84%、52.72%、57.01%，冻干粉针剂的产能利用率分别为92.28%、86.87%、71.35%。

在证监会对于公司首发申请反馈意见中，针对募投项目，证监会要求昂利康结合公司部分产品产能利用率较低的实际情况，说明公司募投新增产能是否经过充分的论证和分析，募投产能的消化是否具备可行性。

推广费暴增研发费下滑

在2017年，昂利康的业务推广费用暴增逾2亿元，但同期研发费用却出现下滑，这也引发了市场人士对公司的质疑。

招股书显示，昂利康拟在“研发中心建设项目”上投入募集资金约1.64亿元，用于提升研发实力，培育新的制剂产品。昂利康也在招股书中表示，公司历来重视技术研发。不过，数据显示，在研发投入方面，公司在2017年同比出现下滑的情况。具体来看，2016年，昂利康在研发方面投入研发费用4683.59万元;2017年，同比下降约587万元至4096.53万元。

与研发费用年投入不足5000万元且在2017年出现下滑不同的是，昂利康在业务推广方面的投入可谓大手笔。数据显示，相较于2016年，昂利康2017年投入的业务推广费暴增逾2亿元。

据悉，受部分省市陆续推行“两票制”政策，昂利康业务推广费大幅提高。两票制即指药品生产企业将药品销售给流通企业时开具一次发票，流通企业将药品销售给医疗机构时开具一次发票。“两票制”的推行旨在规范药品购销活动，缩减药品流通环节，达到逐步降低药价的目的。“两票制”政策下，公司产品直接销售给配送商，配送商一般不承担市场推广职能。以往由经销商承担的市场推广职能由公司组织承担，公司通过筛选原经销商或者专业医药咨询公司(推广公司)，将市场推广的执行工作委托给咨询公司。数据显示，报告期内，昂利康业务推广费分别为393.19万元、733.88万元以及20738.03万元。2017年，业务推广费占销售费用比重达到89.55%。

另外，在人均薪酬方面，报告期内，昂利康销售人员人均薪酬保持基本稳定，分别为18.3万元、18.84万元、19.42万元。而经计算可知，2017年昂利康技术人员的人均薪酬为(2017年研发费用中人员人工费836.06万元)约为4.86万元，远远低于2017年销售人员薪酬水平。

在资深投融资专家许小恒看来，“两票制”下，推广费用增加无可厚非。业务推广费用增加有利于企业形象推广，增加产品销售量，但能否提升公司盈利能力才是关键。从长远来说公司研发费用逐渐成为衡量一个企业有无持续发展力的重要指标。

针对相关问题，北京商报记者向昂利康发去采访函。不过，截至记者发稿，对方未予以回复。