港股估值已接近底部 反向产品受市场追捧

隔夜美股大跌，亚洲市场翌日开盘集体跳水。

11月13日，恒生指数恒指低开540点，盘中一度跌至25092点，创本月新低，国企指数低开2.29%。但午后在A股的带动下跌幅不断收窄并成功逆转跌势。截至当日收盘，恒生指数收报25792点，上升159点或0.62%，全日成交达908.72亿港元。

同日亚太区主要股市全线下挫。日本股市触及两周新低，日经平均指数收报21810点，大跌2.06%;韩国首尔综指收报2071.23点，微跌0.44%。澳洲股市ASX 200指数收跌1.8%，报5834.2点;马来西亚综合指数、菲律宾综合指数分别下跌0.51%、1.19%。

今年以来，港股市场可谓“腹背受敌”，在一直受到内地A股与美股的影响下轮番下跌。“港股目前的估值已经偏低，与A股接近，已经出现了投资价值。港股是个开放的市场，容易受全球资本流动的影响。今天港股在盘中受A股强势回升的带动，A股未来有进一步反弹的机会，从而带动港股，反弹的空间大约为10%。”前海开源基金首席经济学家杨德龙向21世纪经济报道记者表示。

杨德龙指出，近日内地市场出台了多项支持中小企业信贷的措施，而港股一半以上的市值为内地企业，因此有望进一步提振港股的投资气氛。

巨丰投顾称，隔夜美股大跌，但A股开盘并未跟随，尤其是创业板的直线拉升，但是随后的冲高回落表明，短期的拉升或有借机出货可能。实际上美股的影响并不大，毕竟目前市场维稳情绪良好，上市公司质量不断提升，底部特征较为明显。

港股估值已接近底部

大和资本市场亚太区首席策略师Paul Kitney于11月13日接受媒体采访时表示，港股的估值已接近底部，而企业盈利仍有小幅增长。“目前H股的估值水平已经下降至亚洲区内的平均水平，同时市场共识预计H股今年的盈利水平将超越亚洲区内的平均水平。我们预计MSCI HK今年的盈利增长为5.39%，明年则达到10.79%。”

同时，他指出，相比其他亚洲市场，中美贸易摩擦对香港市场的影响更大， 但近期访港游客对香港零售业的复苏支撑已十分明显，这点也体现在十一黄金周澳门博彩业收入增长上。

此前，港股市场“股王”腾讯控股已延续了接连三个交易日的跌势。11月13日，腾讯开盘即大跌超过3%，盘中最低跌至260港元。不过截至收盘成功反转行情，上涨1.4%至274.4港元/股，当日成交金额达到89.36亿港元，为全日交投最活跃个股。

大和资本市场中国及香港互联网研究主管崔亨旭11月13日向记者表示，腾讯等互联网相关的股份受中美贸易摩擦的直接影响有限，但主要受到宏观经济氛围、监管政策以及市场流动性收紧的制约。“由于受内地暂停游戏审批、市场下调盈利预测及股票市场气氛欠佳所影响，腾讯股价在近月持续承压。未来有关不确定因素消除的话，如内地恢复游戏审批、集团推出新旗舰游戏，腾讯股价有望见底反弹。”

根据瑞信的统计数据显示，11月13日，借道“港股通”南下的资金正在加速流入腾讯控股，当日净流入1.56亿港元，相比前一交易日增加0.43亿港元，南向交易总额达到3.49亿港元。截至当日收盘，沪港通、深港通南向合计流入资金17.95亿元。

反向产品受市场追捧

事实上，目前市场情绪依然十分脆弱。在波动的市况下，反向ETF可发挥对冲效果，因而受到投资者的追捧。

据21世纪经济报道记者了解，港股市场流动性最好的反向产品、南方东英恒指反向产品(7300.HK)于11月2日录得2500万美元的流入，流动性也创历史新高，单日成交超过9.12亿港元，这暗示投资者对港股市场的反弹依然持谨慎态度。

近一个月以来，该产品的成交持续增长，日均成交金额已由3月的1亿港元稳步攀升至3.52亿港元(截至11月初的最近一个月)，11月13日收盘的成交金额亦创下6.55亿港元的新高。

反向ETF是投资于股指期货或互换合约等来对冲指数下跌风险的工具，如果指数下行，投资者可从反向产品中获利。相比窝轮和牛熊证等对冲工具，反向ETF具有入场门槛低、无追加保证金风险、定价更加透明等特点。

根据香港交易所的统计数据显示，截至今年3月底上市的18只港股杠杆和反向产品的平均规模仅2.3亿港元，但总日均成交额却高达6.8亿港元，尽管和普通ETF相比，它们平均规模很小，但流动性很好。

此外，港股市场还面临美元升值的压力。

大和资本市场香港首席经济师赖志文在接受媒体采访时表示，市场可能未有将中国企业在境外的美元借贷计算在内，目前中国境外及境内的美元债规模达到3万亿美元，相当于美国以外的整体美元债的26%。

“当美元走强而人民币汇率面对压力时，市场需要沽售人民币偿还美元债务，但目前全球美元流动性不断收紧，可能会引发大规模企业债务违约。事实上，我们最近已经看到一些离岸债违约，以及个别企业在离岸市场以极高的息率发行债券来偿还旧债。在这种情况下，香港银行可能会承受更多压力，资金一旦加快流走，港元汇率可能会再度触及弱方保证。”

赖志文坦言，至今为止香港银行体系的资金已流走约500亿美元，如果资金外流进一步加剧的话，可能会对联系汇率产生一定的压力，“但与美元脱钩的可能性微乎其微。金融管理局为了稳定汇率，可能会选择推高拆借利率，从而对股票市场形成震荡。”

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