A股牛市还在么？券商高呼：疫情冲击砸出"黄金坑"

受春节期间疫情发展影响，鼠年第一个交易周，A股经历过山车行情。周一开市两市超过3000支股票跌停，但随着恐慌情绪释放及市场流动性问题缓解，周二至周五，A股自“黄金坑”中上演绝地反击，连收四根阳线，周五更是走出V字行情。

与此同时，这一周，融资资金从大幅流出到逐渐回流，北上资金积极抄底，净流入规模创阶段性新高，ETF持续申购且申购规模翻倍，公募基金积极开展自购，上市公司重要股东增持规模扩大，中长线资金的流入也对稳定市场发挥了积极的作用。也有机构人士指出，A股出现连续反弹可能与险资等长线资金进场和各部委宽松政策频出有关。

在一鼓作气连续收复失地之下，A股后续将会如何演绎?在节前各大机构的分析中，均对2020年的A股走势持有乐观心态。那么现在，这种判断是否产生变化?基金君整理了十家券商的最新策略观点，供投资者参考。

这些消息或影响市场

1、财政部部长刘昆：中央将根据疫情防控需要，继续出台和完善有关财税支持政策

2月9日，财政部部长刘昆在全国强化疫情防控重点保障企业资金支持电视电话会议上讲话指出，各级财政共安排疫情防控资金718.5亿元，实际支出315.5亿元。其中，中央财政共安排172.9亿元。

刘昆表示，财政部门要根据疫情发展态势和防控需要，继续做好经费保障工作，确保人民群众不因担心费用问题而不敢就诊，确保各地不因资金问题而影响医疗救治和疫情防控。要提高管理水平，全面掌握资金政策信息，建立信息通报和反馈机制，充分发挥财政资金使用效益。要严肃财经纪律，健全资金监管机制，严格责任追究，严厉查处侵占挪用专项资金的行为。

他指出，中央财政将根据疫情防控需要，继续出台和完善有关财税支持政策。地方财政部门要强化责任担当，吃透政策、积极对接、主动服务，认真落实落细各项财税政策措施，让政策发挥更大作用、更好效果。要及时发现并尽快解决执行中遇到的新情况、新问题，需上级明确的及时报告，确保政策尽快发挥实效。

2、多地本周迎来复工高峰

在过去几天，无论是湖北省内还是省外，疫情的控制情况有了明显好转，新增确诊人数出现了明显回落。但是，疫情的严峻程度仍不容忽视。2月10日，各地迎来复工高峰期。据央视新闻报道，国家发展改革委经贸司副司长陈达表示，复工复产对于市场保供作用非常大，按照国务院联防联控机制的有关要求，发改委已经会同有关部门督促各地在做好疫情防控工作的基础上有序组织重点领域企业复工复产，确保重要的医用物资、生活必需品的供应。目前，除了湖北省外，全国其他30个省份均已部署安排企业复工复产。

而复工潮来临也让后续市场再添不确定性。招商证券策略团队表示，如果疫情能顺利控制，复工顺利，则市场对于经济的担忧会缓解，金融等低估值权重板块的反弹也会使得指数出现反弹。但是，由于人口开始流动，不排除出现疫情的二次反复，如果确诊和疑似病例数据出现反弹，医药、计算机、传媒等与疫情相关不高或是正面推动的行业将会受益。这种环境下，指数很难出现大涨。

3、MSCI将在2月13日公布季度调整名单 A股名单或调整

据MSCI官网消息，2月12日，MSCI将宣布例行季度调整结果，包括MSCI全球标准、MSCI全球小盘和MSCI全球微小盘等指数系列新增、剔除名单届时将揭晓。据了解，本次季度调整，MSCI不再改变A股在相关指数中的纳入因子。不过，由于A股已经纳入MSCI全球标准指数系列等，MSCI会按照指数编制方法审视指数中的A股，因此A股名单或许会有调整。

4、上海大力支持与疫情防控相关的科技创新企业在科创板上市

2月8日，上海市政府在官网发布《上海市全力防控疫情支持服务企业平稳健康发展的若干政策措施》，提出支持疫情防控相关企业发行上市、再融资、并购重组，发行债券、资产支持证券等。支持鼓励与疫情防控相关的科技创新企业在上海证券交易所科创板上市。疫情防控期间相关贷款利率参照同期贷款市场报价利率(LPR)至少减25个基点，鼓励其他在沪金融机构参照执行。

十大券商看后市

中信证券：2月的“黄金坑”就是今年的市场底部

A股进入1-2周重要观察期

中信证券策略团队指出， 2月的“黄金坑”就是2020年的市场底部。首先，疫情对市场和基本面的一次性脉冲影响逐步成为共识;其次，短期波动的背后是政策及时而全面的预期管理;再次，偏松的宏观流动性支撑估值，短期难有反复;最后，“两融”和股权质押风险可控，受迫性卖出风险低。

在其看来，全年的“黄金坑”明确之后，A股将进入1~2周疫情演化和节后复工的重要观察期。投资者情绪在宣泄和亢奋后趋于平复，各类资金共振减弱，市场会进入更理性的整固期。A股依然处于中期可以积极配置的位置，并从超跌反弹的“交易期”进入渐趋理性的“配置期”。预计市场风格会从单纯追求弹性到更注重配置性价比。

结合疫情演化把握配置节奏，该团队建议先关注受益于复工的标的。具体包括3类：贯穿全年的主线;疫情缓解前的交易型机会;疫情缓解后可逐步建仓品种;与此同时，建议继续把握疫情带来的交易型机会的同时，也可以关注复工进度较快的子行业。

海通证券：牛市格局未变节奏变急跌后市场要盘整消化

海通证券策略团队认为，这次新冠肺炎疫情不会改变牛市的大格局，但影响了牛市节奏。其指出，受新冠肺炎影响，企业盈利原本有望在去年第三季度见底后回升，现变为今年第一季度二次探底再回升，牛市3浪上涨因此推后。未来何时盘整结束重新进入牛市3浪主升浪上涨，还是要看基本面数据。这一方面要看防控肺炎的进展，另一方面要看对冲政策的力度。

从目前全国各地的复工时间来看，大部分地区均要求不早于2月9日24时复工，而在返工后存在一个14天的潜伏观察期，如新冠肺炎疫情防控措施实施到位，疫情有希望在2月底前得到控制。如果顺利，3月经济活动逐渐恢复正常，而且今年春节较早，3月入春后气温回升明显，复工生产的力度可能会比较大，密切跟踪到时的高频数据，如六大集团发电耗煤同比增速、制造业PMI等。最晚4月市场经历盘整后要选择方向，回顾A股历史，往往有四月决断效应，到时季度经济数据、年报季报等宏微观数据将逐渐明朗。

该团队表示，目前处于牛市2浪调整的后期，急跌后市场要盘整消化，最终会迎来牛市3浪，坚守阵地，战略上保持乐观。战术上，阶段性市场面临反复盘整，可以适当做些应对调整，组合结构的优化更重要。其指出，要坚定信心、保持耐心，盘整期结构性行情仍活跃，如科技，最终进入牛市3浪时券商优势将再现。

国泰君安：股票市场很有可能进入相对冷静理智的时期

国泰君安首席全球经济学家花长春表示，疫情对经济和企业的影响相对有限，时间上主要集中在一季度，行业主要集中在服务业。在我们基准情形下，肺炎疫情主要影响1-2月份和部分3月份的经济活动，此时是工业、建筑业的淡季而是消费和服务业活动的旺季，服务业的活动明显受到影响或拖累一季度GDP增速达1.2%，全年的影响或在0.4%。如果疫情时间超过我们的基准情形，经济影响将明显上升。

此外，对经济纾困的财政政策因为程序问题可能会相对较慢(尤其是还涉及到两会什么时候召开)，而货币政策决策起来较快的。因此，我们对于债券仍然比较乐观，收益率仍有下行需求。权益投资者就会关注因素比较多，主要基本面相对较弱，而流动性相对充足的情况下，大家对关注短期复工情况更加在意，因此股票市场很有可能进入相对冷静理智的时期。

国泰君安首席宏观分析师高瑞东也指出，本周是疫情形势的转折点。一方面，举国之力对抗疫情，对口支援湖北，新增确诊和疑似病例纷纷下行;另一方面，近日开始的返工潮，会不会对防范疫情产生大的负面影响，还有待观察。2月10日-16日就是最后的判断窗口。在其看来，疫情缓解以后，中国经济将会迅速企稳，并且前期推迟的消费和投资会有释放，中国的经济会出现补偿性的恢复。

华泰证券：沪指已修复至合理水平但持续回暖或有待复工潮考验过关

华泰证券策略团队指出，从盈利预测来看，疫情防控的基准情形假设下，全年A股盈利增速或仍能维持10%左右，略低于年初市场一致预期的10%~15%，悲观情形假设下，A股盈利增速或下修至5%以下，但我们认为前期沪指跌幅或已反映悲观情形下的盈利预期;从外围市场来看，春节假期AH溢价升幅和A50期货跌幅分别隐含沪指补跌空间约6.9%、4.3%，而节后首日沪指超跌，随后修复回相对合理的2800一线;从历史经验来看，非典期间AH股回撤幅度均约9%左右，若按照沪指从1月中旬高点下跌9%，大致对应2800一线。综上，我们认为节后A股已触底，但后续继续回暖或有待复工潮考验过关。

在配置上，该团队介意，短期关注更具性价比的顺周期板块，全年继续把握四大主线。具体来看，当前，顺周期板块如煤炭\建筑\银行\房地产\商贸等PB(lf)估值基本处于历史最低。建议超跌买入电动车\云计算\电子等科技股，但反弹至此我们认为部分顺周期板块的性价比已相对较高，复工潮考验过关后，建议关注建筑、钢铁、铜等板块，但历史非典时期盈利受压制时间最长的旅游和百货需再观察;全年维度俩看，继续把握电动车\云计算\电子\工业机器人四大主线。

广发证券：A股在经历大跌之后赔率已较吸引底部已现

广发证券策略团队指出，贴现率下行驱动“金融供给侧慢牛”并不会因疫情而受到破坏。分析来看，全国新增NCP确诊人数有所下行，但因返工高峰，当前疫情何时出现清晰的拐点仍有待跟踪确认，从下跌幅度、A股估值水平、股债相对回报率、美标普500波动率指数等指标观察，A股在经历大跌之后赔率已较吸引，底部已现。若复工后疫情拐点改善进一步清晰，A股行业轮动将沿受疫情影响由小到大的顺序向中期主线回归。

该团队预计，疫情拐点之后，当前涨幅较高的受益板块中，纯事件驱动类强势股补跌，具有中期产业逻辑的板块即便面临一定调整也仍具备重新上行动力，而事件影响有限、中期产业逻辑稳固的板块亦将逐步回归。

在配置上，要把握两条主线：

(1)短期事件受益、中期逻辑支撑;

(2)事件影响有限，中期向上逻辑稳固。建议配置：互联网医疗、游戏、新能源车、消费电子。

招商证券：短期内市场将从巨幅震荡进入窄幅震荡或震荡上行的格局

招商证券策略团队指出，2月10日开始，全国各地各行业都将会陆续复工。短期内，市场将会由巨幅震荡进入窄幅震荡或震荡上行的格局，波动率将会明显下降。在这种情况下，在投资上的应对也会变的相对复杂和多变。

首先，疫情数据在没有继续恶化之前，复工因素将会是未来投资首先考虑的因素，而政府在疫情缓和后将会把应对经济的下行放在更重要的位置，这种时候受政策影响较大的金融、地产、建筑、汽车等板块可能会受到更多关注。而在TMT领域，如果顺利复工，电子和5G建设相关通信领域会相对更加占优。

此外，商务活动将会逐渐回归正常化，对于航空、酒店等前期受疫情影响较大的板块也会有资金提前布局。

如果疫情能顺利控制，复工顺利，则市场对于经济的担忧会缓解，金融等低估值权重板块的反弹也会使得指数出现反弹。

但是，由于人口开始流动，不排除出现疫情的二次反复，如果确诊和疑似病例数据出现反弹，医药、计算机、传媒等与疫情相关不高或是正面推动的行业将会受益。这种环境下，指数很难出现大涨。

由于疫情的不可预测性，短期来看，应对就比预测重要很多。

不过，从中期的角度讲， 2019年开启的两年半上行周期判断未变。景气是事件冲击过后的首要考虑，科技板块仍然处在景气向上的周期中，而政策变量在投资中的权重将会逐渐提升，金融、地产、建筑、汽车可能会迎来政策带来的景气边际改善。

光大证券：持仓静待疫情好转

光大证券策略团队指出，当前市场估值隐含增长预期约5%，基本修复至合理水平，往后看，维持“短期有扰动，中期看数据，长期无影响”。从疫情发展的逻辑看，整个社会还要度过春节返程高峰暴露期、返程复工后的交叉感染期，以及对瑞德西韦疗效过高期待，均可能成为后期风险，因此不建议短期交易性资金再度博弈。而中期市场则需观察疫情影响，在线消费占比提升及逆周期调节政策将对冲经济受损程度。长期则经济增长趋势不改，长线资金仍可继续买进。

配置上，该团队建议继续关注受益疫情的医药，和网上零售、游戏视频等在线消费领域;TMT中关注传媒、计算机和通信，在线办公和会议需求增加可能催生中长期发展契机;周期中关注基建投资相关行业。

天风证券：市场风格大概率不会逆转

天风证券策略团队指出，疫情当前可能是“数据”的拐点，但从我们对病毒很有限的认识上、从各个地方政府对人员流动不断加强的管控上、从企业继续推迟的复工上来看，疫情“实质形势”上的拐点可能仍然需要等待，以敬畏之心、共克时艰。待疫情“实质形势”出现拐点之后，逆周期调节政策(包括对投资和消费的刺激)才可能逐步发力。而逆周期调节政策的最重要作用是修复市场对于经济过渡悲观的预期，防止上证指数出现系统性风险，这是保障科技板块取得绝对收益，同时各类科技主题能够持续活跃的必要条件。历史上没有哪次创业板的周度级别以上行情，是在上证指数连续下跌的过程中发生的。

虽然所处经济周期和产业结构背景不同，但经验告诉我们，疫情的干扰并没有改变市场风格，疫情结束之后大概率仍将回到原来的景气主线。

换言之，全球5g周期、全球半导体周期、全球云计算周期带来的科技产业景气度扩散化，会使得中长期风格难以逆转。类似于2003年的传统经济，虽然短期受到疫情的干扰，但在科技产业周期的内生推动力之下，新科技领域依旧是全年业绩趋势较为确定的。

同时，在并购政策和增发政策逐步放松的背景下，叠加向上的产业周期，一些科技板块中的小公司也可能享受到红利，形成景气度在科技板块中的“扩散化”。这是2020年的两个重要关键词之一。

对应到投资上，疫情在“形势”上出现拐点之前，在线办公、在线教育、医疗信息化、游戏等板块可能会持续占优。而疫情真正平息后，科技板块的主线会回到5G产业链、软件安全可控、云服务、新能源汽车等产业主线上来。

国金证券：A股市场震荡向上的趋势仍将延续

国金证券策略团队指出，维持逆周期政策将修复投资者悲观情绪，科技为配置主线的观点，A股仍积极可为。近期诸多风险事件逐一落地，如“英国顺利软脱欧，美国特朗普被弹劾事件被否决，且“新型肺炎疫情”后续极大可能往着市场预期好的方向演进。另外叠加了国内宏观决策部门多次强调“进一步降低小微企业综合融资成本”，货币宽松环境依旧。由此，我们认为A股市场震荡向上的趋势仍将延续。再则，从历史A股表现情况来看，一季度为机构全年排名的关键期，A股易躁动，即所谓的“春季躁动”行情。

展望A股风格及行业配置方面，该团队建议重点把握两条投资主线。

1)“宅”经济打开发展空间，新兴消费模式“线上+”成为需求端的引爆点;

2)深挖新兴产业下的美股映射配置主线，如“苹果产业链、电动车产业链、云游戏、安全可控”等。

国盛证券：科技成长是阶段性主线中长期慢牛继续

国盛证券策略团队指出，参考2003年非典疫情，当疫情缓和市场反弹时，风险偏好是行情主线，TMT成为反弹主力军，涨幅远超大盘。因此随着疫情对情绪冲击缓解，风险偏好修复同样将引领科技成长获取超额收益。中长期来看，疫情是阶段性冲击，待疫情平抑，市场仍将回归自身逻辑。政策持续宽松+逆周期调节强化+中长期资金持续入市下，市场长期稳步向上。

在配置上，该团队认为，科技成长是阶段性主线，关注科创板。

(1)科技成长：重点关注电新、电子、计算机等行业。

(2)科创板：随着科创板持续扩容、重仓科创板基金越来越多，市场关注度持续提升。看好科创板成为超额收益的重要来源。

(3)周期核心资产：政策逆周期力度持续加码，后续随疫情缓和复工复产加速，经济回归正轨。周期核心资产价值重估仍将继续。

关键词： A股