富途ESOP：价值60多的股票1元送，苏泊尔股权激励迷局解析

半年前，格力电器推出半价股权激励草案时曾引发众怒，市场用脚投票，草案发布后的两个交易日，公司市值蒸发232亿元。如今看来，和苏泊尔近期推出的“1元”股权激励计划相比，真是小巫见大巫了。

12月13日晚，苏泊尔公布《2021年限制性股票激励计划(草案)》，拟向293名激励对象以每股1元的价格授予限制性股票120.95万股，占公司总股本的比例为0.15%，股票来源为二级市场回购股份，回购股份的最高价不超过67.68元/股。

简单来说，就是苏泊尔将每股67.68元从二级市场购买回来的股票，以1元的价格授予激励对象。如此罕见的超低授予价格当即引发了深交所的关注，12月15日深交所就相关问题向苏泊尔发出关注函。

12月21日晚间，苏泊尔对关注函给出了回复，公司对此次激励方案的合理性和重要性做出了相应的解释。

图片来源：深交所

那么，苏泊尔的股权激励计划中的授予价格是否合理?激励计划是否能达到预期效果?本期文章富途ESOP将结合苏泊尔的业务情况和A股的相关规定来进行分析拆解。

“1元”超低定价并非核心问题

此次，引发市场最大争议的是苏泊尔“1元”授予价格过低，存在利益输送的可能性。

“1元”授予价是什么概念呢?富途ESOP查阅了相关条例，根据A股主板《上市公司股权激励管理办法》第二十三条规定，上市公司在授予激励对象限制性股票时，应当确定授予价格或授予价格的确定方法。

授予价格不得低于股票票面金额，且原则上不得低于下列价格较高者：

(一) 股权激励计划草案公布前1个交易日的公司股票交易均价的50%;

(二) 股权激励计划草案公布前20个交易日、60个交易日或者120个交易日的公司股票交易均价之一的50%。

显然，苏泊尔此次的定价并未遵循常规的定价原则，而是踩了定价中的“底线” —— 1元股票票面金额，几乎相当于白送。

但富途ESOP认为，低价授予并不是此次激励方案中的核心问题。当然，“1元”授予价在A股市场上实属罕见，但也并非没有。此外，港股市场由于并未对限制性股票的授予价格设限，所以低价授予甚至免费赠予的情况时有发生。

以龙头车企长城汽车(601633.SH)为例，今年7月发布史上最大股权激励计划，覆盖近万名激励对象，拟授予激励对象限制性股票4318.4万股，限制性股票的授予价格为16.78元/股，仅为当日收盘价的30%，即参与股权激励计划的员工约三折购买公司股票。

长城汽车股权激励计划一经发布，股价瞬间暴涨，总市值突破5000亿大关，一个交易日市值涨超360亿元。

同样是折价授予限制性股票，为何市场的反馈却大相径庭?

可见，苏泊尔股权激励的“1元”授予价虽然罕见，但并非市场质疑其利益输送的关键所在。

激励对象引争议

在富途ESOP看来，激励只是手段，是否能让员工实现自我价值，在物质上获得回报，实现员工和企业的共同成长才是目的。所以激励计划的核心在于是否具有高成长性，是否能让内部员工和外部投资者看到激励的价值才是衡量激励计划好坏的标准。

从公告披露的具体细节来看，本次股权激励计划授予人数为293人。而苏泊尔当前的雇员总数为12048人，获得激励的员工不到总数的2.5%。

并且根据苏泊尔的回应声明，表示此次人均激励的份额只有4100股，且激励总金额极小，只占到总股本的0.15%，否认了利益输送的说法。但从具体授予情况中，不难发现公司管理层的授予股份远远高于平均值4100股。

其中，总经理张国华获授限制性股票数量6万股，财务总监徐波获授限制性股票数量4.5万股，副总经理兼董秘叶继德获授限制性股票数量2万股。此外，其余290位苏泊尔核心管理员工、技术人员分享剩下的108.45万股，占比89.67%。

数据来源：苏泊尔《2021年股权激励计划(草案)》

值得注意的是，总经理张国华曾任中国飞鹤有限公司国际业务部董事长兼总裁，雀巢公司大中华区董事长兼首席执行官等，今年3月31日刚开始在苏泊尔履职。

如果按照12月22日收盘价63.32元/股计算，张国华则可获利373.92万元。按总激励股数120.95万股计算，293人总共可获利7537.6万元。

与之对比明显的是此前提到的长城汽车，在激励规模上累计超1万员工，覆盖50%的核心员工，实现了各职务层级、各业务领域、各关键岗位的全覆盖。相较于苏泊尔的股权激励计划侧重于管理层，长城汽车等公司针对员工及核心技术精英的大规模授予方式，显然更受到市场和员工的认可。

考核指标过低，苏泊尔打算“躺平”

除了上述问题外，真正让市场和深交所质疑的地方在于激励计划中的考核指标过低。根据计划(草案)，苏泊尔将公司业绩考核目标定位为2022~2023年度归母净利润同比增长不低于5%。

回看苏泊尔过去五年的归母净利润，富途ESOP发现除了2020年归母净利润同比下跌3.84%外，2016年至2019年间的增速分别为21.21%、21.37%、25.91%、14.97%。今年前三季度，苏泊尔实现归母净利润12.41亿元，同比增长14.82%，年度5%的增长率目标几乎是板上钉钉。

如此低的考核指标，不禁让投资者对此次计划的激励效果产生巨大的疑问。曾经与美的、九阳三分天下的苏泊尔，是否已经触碰到了业绩增长的天花板?

图片来源：苏泊尔小红书

另一方面，苏泊尔的业务经营出现问题也有迹可循。截至12月13日，张坤管理的易方达优质精选基金也从苏泊尔的前十大股东中消失了。短短两个月，张坤至少减持了1580万股，甚至不排除清仓的可能性。要知道，作为国内的明星基金经理，张坤一直是以持仓集中，长期持有，看中商业模式的投资风格著称的。

从行业来看，疫情之下的2020年“宅经济”爆发，小家电赛道获利颇丰。众多品牌，如摩飞、小熊电器等净利润增长速率惊人，行业整体呈上升趋势。而苏泊尔却逆势下跌，根据财务数据显示，2020年营收总额为185.97亿元，同比下降6.33%，归母净利润为18.46亿元，同比下降3.84%。

结语

创立于1994年的苏泊尔，现在算来已经走过了二十多个年头。小家电市场由于其准入门槛低，技术替代性强，产品迭代速度快等特点，行业竞争激烈。同时，在线上渠道逐渐成为主流的当下，注重线下渠道的苏泊尔则显得格格不入。

曾经的行业“老炮儿”如今正是面临公司转型的关键时期，如何通过股权激励计划真正调动员工的积极性，在短时间内爆发出强大的驱动力，占据市场更多的份额，才是苏泊尔目前的当务之急。

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关键词： 苏泊尔 股权 激励