良品铺子IPO前夜：研发费用不敌吴亦凡代言费

国内知名休闲零食品牌良品铺子正在A股排队IPO。

排队IPO前夜，良品铺子干了两个事情：一个是宣布要走高端零食战略，一个是花了2500万请流量小生吴亦凡代言。

单独看，这两个事情都挺好，又恰逢排队IPO期间，实打实的给上市之路做加持。

但是翻一下良品铺子招股书披露的研发费用，特别想问一句：高端零食品牌战略的成功，到底是靠流量明星代言，还是靠研发?!

吴亦凡+迪丽热巴

良品铺子请流量明星和时尚大咖代言已经不是一次两次了。

吴亦凡之前，良品铺子就找了时尚摄影圈一姐陈漫，拍摄了一组宣传海报。

吴亦凡之后，同时又找了迪丽热巴做代言。

目前关于吴亦凡的代言费，良品铺子方面没有官方数据，但是大多数媒体报道给予的测算是：2500万!

除了吴亦凡，迪丽热巴的代言费应该也不菲。

公开报道显示，目前迪丽热巴一年期代言合约最少都在1000万。

两个人加起来，即便保守估计，也得在3000万左右。

可以看到，为了走高端零食战略，树立高端零食品牌，良品铺子在找流量明星代言上花费不菲。

和流量明星们的代言费相比，研发费用是个什么状况呢?

招股书披露，良品铺子在2017、2016、2015年的研发收入占营业收入的比重分别为0.77%、1.38%和0.17%，就比例看，这个水平在同行中有点低，可以查阅到的盐津铺子，其2017、2016、2015年的研发费用占营业收入的比重分别为2.2%、3.23%和1.98%，远远高于良品铺子。

具体数据显示，2017、2016、2015年每年研发费用总计分别为4145.90万元、5835.35万元、585.97万元。

但是这个研发总计里，分为外购无形资产和费用化研发投入。外购无形资产主要为外购定制化软件系统;费用化研发投入主要为公司相关员工的职工薪酬、外部人员的咨询服务费等，核心研发费用都在费用化研发投入中。2017、2016、2015年的费用化研发投入分别为2014.53万元、2550.44万元、525.36万元。而如果扣除其中的各项税费，应该说良品铺子一年的研发费用不到2000万。

招股书更披露2018上半年的费用化研发投入为956.08万元，就半年平均水平来看的话，在准备走高端路线的2018年，良品铺子并未给研发更多的倾斜。

而招股书披露的募集资金用途更显示：募投四个项目总投资额为7.73亿元，大头都在营销网络和仓储、物流体系的建设，其中用于研发中心改造升级的计划费用仅两千多万元。

一个未来的高端零食品牌，看重流量明星胜过产品本身。

转型+高端战略

良品铺子起家于2006年的武汉。

过去13年，线下铺设门店超过2000家，发展十分迅速。

但从数据上也可以看到，近年来公司的增长几乎都集中在线上平台，实体销售层面除了华中地区保持业绩稳健外，华东、西南地区的拓展始终没有达到突破性的增长。

目前国内休闲食品品牌主要有来伊份、盐津铺子、良品铺子、三只松鼠，百草味。前两家都已顺利上市，良品铺子在排队，三只松鼠在上市之路上遭遇质疑不幸折戟，百草味则被好想你收购。

这些休闲食品公司，在产品生产上大多都是采用的委托加工模式。

即公司在完成产品研发、样品试吃、产品定型等环节后，委托供应商进行生产。之后，通过构建门店终端、电商平台、移动 APP、O2O 销售平台等渠道进行销售。

可以说同质化竞争很激烈。

所以，良品铺子要转型，要走高端零食战略。

但是走高端零食战略，就必须有产品，想要有亮眼的产品，则必须有研发。

然而，从良品铺子的研发投入和募投情况看，几乎没有看到对研发的重视。

仅仅依靠流量明星改变形象，而不是开发更多新品类和寻找新的模式，所谓高端战略也许只是利好加持。

账上现金+资产负债率

需要说的是，良品铺子股东曾于2014年至2016年期间计划境外上市，因此搭建了境外上市和返程投资的红筹架构及进行了境外融资，计划在香港联交所挂牌上市。

但是2016年，良品铺子股东和管理层决定调整战略，放弃原境外上市计划，转为在境内上市。此时香港业务相似的行业估值水平则在20倍左右，而A股来伊份PE在250多倍、盐津铺子PE在40多倍。

良品铺子为了上A股，真是不惜重金拆除原有架构。

另外，还要说的一点是，良品铺子在财报上有两个情况：一个是现金很多，一个是资产负债率也很高。

近两年良品铺子账面现金持续增加，并将暂时闲置的资金短暂地用于购买银行理财。

报告期各期末，公司其他流动资产分别为33,757.23万元、65,703.96万元、37,764.60万元和107,055.37万元，主要为公司购买的理财产品及待抵扣、待认证进项税额。

证监会核准企业IPO的初衷是为了让那些资质较高并十分缺钱的企业募集资金，但对于一家理财资金占总资产比例高达11%左右的食品零售类企业是否有急于IPO的必要?(2017年占比11%，最近一期理财资金占总资产比例高达39.05%)

此外，良品铺子近三年资产负债率分别为71.05%、83.90%和83.88%，高的惊人。虽然2017年下降到71.05%，但依旧远远高于来伊份的36.48%，盐津铺子的38.10%。

良品铺子生产加工及采购模式虽然同三只松鼠类似，但由于良品铺子存在线下销售业务，其资产负债率甚至高于三只松鼠。这不禁让人想到是否利用自身优势地位延后支付供应商货款，美化现金流量表嫌疑。

关键词： 良品铺子 研发费用 代言费