私募基金一季度业绩出炉： CTA策略一枝独秀 股票策略亏损近13%

近期私募基金一季度业绩出炉，股票策略私募产品整体亏损近13%，在八大策略中垫底；管理期货（CTA）策略产品一枝独秀，是唯一获得正收益的类别。

据了解，持股型私募在市场震荡中仍保持高仓位，加仓优质超跌个股；交易型私募则大幅降低仓位，分散配置。私募表示，量化私募经历去年四季度以来的回撤后，今年超额收益企稳回升；CTA策略在市场震荡中展现了危机阿尔法的特性，长期配置价值大。

股票策略产品一季度亏损近13%

私募排排网数据显示，全市场12197只股票策略私募产品，一季度整体亏损12.71%，在八大策略中垫底。其中，正收益产品仅有1136只，占比9.31%；CTA策略以4.21%的整体收益领跑，是八大策略中唯一实现正收益的；债券策略、相对价值、组合基金、复合策略、事件驱动和宏观策略分别亏损0.17%、0.74%、6.79%、7.08%、8.07%、8.32%。

据格上研究统计，一季度从各策略表现来看，共计23468只产品纳入统计，仅5324只产品获得正收益，占比22%。除CTA产品获得正收益以外，多数策略呈现亏损状态。股票策略产品净值回撤较大，共计15047只产品纳入统计，仅2010只获得正收益，占比13.36%；其中，主观股票多头回撤12.89%，量化股票多头回撤9.84%。

格上旗下金樟投资研究员谢诗琦说，近期外围风险事件影响市场大幅波动，持股型管理人大部分以高仓位运作，并未做明显调仓，面对超跌的优质个股根据性价比有小幅调整；交易型管理人多采用中性甚至偏低的仓位运作，通过行业均衡分散来控制回撤，布局方向包括上游资源股，光伏、军工、新能源等高景气度成长板块，稳增长相关板块。

招商证券金融产品研究首席、研究咨询部执行董事贾戎莉表示，股票多头私募产品一季度整体下跌约10%，与沪深300、中证500等宽基指数相比仍有一定的超额收益，显示出管理人的主动管理能力。对于量化指数增强产品而言，更多是基于量化模型获取超越指数的阿尔法收益，同时可以对风格因子做适当控制，以追求超额收益的稳定性。

好买基金研究中心研究员徐冬冬认为，一季度股票型私募产品净值回撤，是受到了市场整体下跌的带动。一般可以通过降仓、对冲保护和配置相对安全的行业来控制回撤，今年以来在地产、银行和能源等行业上仓位较重的私募取得了较好收益。上述策略可以控制回撤，但当市场反弹时，也可能导致业绩缺乏弹性。

量化私募超额收益企稳回升

今年以来，不同策略量化产品表现差异大。谢诗琦表示，CTA策略抓住了期货市场的趋势性行情，一季度以4.56%的业绩领跑；未来一段时间，商品市场将处在高位震荡环境中，还会受到事件驱动的影响，待多数商品价格回归合理区间才是下一次最佳的加仓时点。量化股票多头策略一季度回撤9.84%，年初小盘股表现低迷，前期涨幅靠前的板块出现回调，中证500、中证1000均下跌超过14%。中性策略表现较弱，因为市场活跃度维持低位，平均成交额有所回落，同时中小盘风格表现疲软，但目前对冲成本仍处于低位，是该策略配置好时机，有一定性价比。

朝阳永续基金研究院研究总监尹田园称，量化股票多头受股票市场系统性风险影响，一季度出现回撤；期货基础市场好于股票市场，使得量化管理期货表现好于量化股票类策略。但受量化大幅扩容影响，收益水平难以维系在原来的高位。

雪球副总裁夏凡分析，年初A股各大指数均大幅回调，热门赛道股下跌，大小盘风格快速切换，行业显著分化，以高换手著称的量化策略普遍表现不佳；进入一季度尾声，随着市场回升，量化产品的阶段性业绩普遍反弹。“今年指数大跌，指增策略净值回调难以避免，但依旧可以通过超额收益阿尔法的变化，来对比各家机构业绩表现，风险敞口控制严格的公司超额保持更加稳定。”

夏凡也表示，市场中性、CTA等与股票市场相关性不大的策略在今年表现稳健，近期CTA很好展现了其危机阿尔法策略的特性，加之开年以来由于供需关系紧张和避险情绪快速攀升，推动商品指数持续上升，使得其成为少数能贡献较多正收益的策略，近期雪球上CTA申购额较之前也有明显增加。“受疫情、国际局势以及政策等影响，商品市场的供需虽会阶段性出现错配或预期差，进而引发商品期货的大幅波动，有利于CTA产品表现，但一旦外部扰动因素结束或预期差减弱，这种正向刺激也可能减弱或消失，所以，CTA策略更宜长期配置，而不能因短期高收益盲目追高。”

也有人士认为，当前量化收益有所回升，未来将走向分化。

私募排排网旗下融智投资FOF基金经理胡泊称，今年指数增强策略表现相对较差，主要是受到了指数贝塔下行的拖累；市场中性策略因为有控制风险敞口，因此对冲了大部分指数下行，今年有部分创造阿尔法收益能力较强、风险敞口控制较好的市场中性策略实现了正收益；混合型量化策略因掺杂了CTA策略，整体表现相对好，收益高低取决于CTA策略权重。“我们认为，今年量化的超额收益部分近期有所修复，市场经过大幅调整之后，政策底已确认，市场底还需要一个震荡过程，因此，今年指数增强策略可能还会受到指数波动影响，中性策略已具备一定配置价值。”

贾戎莉表示，今年以来，量化私募的超额收益逐步走出始于去年四季度的回撤，步入企稳回升阶段。值得关注的是，行业进入分化期，产品间业绩差异开始加大。“指数增强产品表现受指数下跌影响较大，但当前市场风险已大幅释放，未来不宜过度悲观。伴随着规模的收缩、市场环境的恢复、策略的迭代更新，量化策略的超额收益呈现企稳回升态势。今年以来，量化对冲产品虽然整体上仍未收复回撤，但已表现出显著的差异性，部分优质产品创出新高，可甄选中等规模、换手率适中、投研优势、风控较严的产品进行配置。量化CTA在俄乌冲突、全球能源供求关系紧张引发的商品期货行情中迎来高光时刻，对以权益资产为主的组合，CTA有着非常重要的尾部风险管理意义和长期配置价值。”

关键词： 超额收益 今年以来 企稳回升