天治基金赵伟：市场整体性价比处于高位，积极把握结构性行情-焦点观察

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市场行情回顾：国内经济仍然偏弱叠加美联储鹰派加息背景下，本周A股主要指数普遍下跌，上证综指下跌1.08%，沪深300下跌2.59%，上证50下跌3.77%，创业板指数下跌1.6%，中小板指数下跌1.92%，中证500指数下跌0.28%。行业方面，本周涨幅居前的行业为：计算机、交通运输、国防军工、电子和医药，下跌的较多的板块为：食品饮料、家电、建材、农林牧渔和有色金属。基本面回顾：统计局公布9月CPI和PPI数据，中国9月CPI同比上涨2.8%，预期3%，前值2.5%。中国9月PPI同比上涨0.9%，预期1.1%，前值2.3%。9月CPI同比与PPI同比均低于市场预期。受高温天气以及节日需求增加影响，猪肉和鲜菜等食品价格均有所上涨，是拉动CPI的主要因素；受需求偏弱和季节性影响，服务类价格偏弱，核心CPI仍然低迷。基准情形下，预计今年四季度CPI同比中枢在2.3%左右，全年在2.1%左右。PPI同比当前仍维持下行趋势。9月PPI环比下跌0.1%，跌幅较上月收窄1.1个百分点。9月CRB指数同比为17.2%，前值为33.2%；从PPI主要分项来看，PPI农副食品加工业、纺织服装和服饰业、电力热力生产供应业同比相对8月上行；PPI煤炭开采和洗选业、黑色和有色金属冶炼压延业、石油煤炭和其他燃料加工业、石油和天然气开采业同比相对8月显著下行。往后看，国内外需求偏弱、海外加息收紧流动性背景下，PPI同比仍将下行。总体来看，当前国内经济偏弱背景下通胀压力有限，货币政策维持相对宽松。市场观点： 海外通胀高位的情形下，降通胀是当前美联储货币政策的首要任务，虽然商品价格下跌对通胀有一定缓解，但当前美国劳动力市场供需偏紧，服务业价格有较强的粘性，通胀高位回落幅度有限，美联储当前仍相对鹰派。美债利率不断上行背景下，经济下行压力逐步显现，制造业PMI持续回落，集装箱进口量显著下滑。往后看，随着经济下行压力进一步加大，美联储加息幅度和节奏将放缓，美债利率对国内市场影响也将逐步减小。国内经济当前仍维持底部偏弱状态但显示出改善迹象，稳增长政策密集出台、基建实物工作量不断落地的情形下，9月信贷社融超预期，企业长贷同比多增，地产销售环比改善。从估值和股权风险溢价角度来看，A股主要指数处于历史较高性价比区域，配置价值显著，当前大概率是市场的底部区域，积极把握结构性机会。当前，我们看好处于景气趋势的新能源相关行业，受益于国家安全和自主可控主题的计算机和高端制造板块，估值低位叠加行业基本面改善的消费和医药细分方向，疫情控制后盈利反转行业以及部分估值压力得到释放、景气趋势仍未变化的成长板块。

关键词： 指数下跌 货币政策 同比上涨