天治基金郝杰：短端利率下行明显，收益率曲线走陡

债券市场回顾：

公开市场操作方面，本周有600亿元逆回购到期，央行公开市场进行500亿元7天逆回购操作；此外本周有1000亿元MLF到期，央行开展1000亿元MLF操作，利率为2.85%与上次持平，本周公开市场全口径净回笼100亿元。本周1年期LPR利率保持不变为3.70%，5年期LPR利率下调15bp至4.45%。流动性方面，本周资金面较为宽松，回购资金利率平稳，处于较低水平。债券市场方面，本周短端利率下行明显，长端利率窄幅震荡，收益率曲线走陡。

基本面回顾：

根据国家统计局公布数据显示，4月份，规模以上工业增加值同比下降2.9%，全国服务业生产指数同比下降6.1%，社会消费品零售总额同比下降11.1%；1-4月，全国固定资产投资（不含农户）同比增长6.8%，其中制造业投资同比增长12.2%，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长6.5%，全国房地产开发投资同比下降2.7%。综合来看，4月份疫情对经济运行造成较大冲击，由于物流不畅和居民活动半径受限原因，消费增速回落幅度较大，后续随着疫情防控取得阶段性成效，以及更大力度的稳增长政策持续推出，经济运行有望逐步复苏。

市场观点：

近期受央行上缴利润、留抵退税和推迟缴税影响，资金面极度宽松，带动短端利率明显下行，但长端利率在经济基本面较弱的事实和稳增长的预期下窄幅波动。展望后市，随着复产复工逐步推进，信贷投放有望恢复正常水平，叠加政府债券加速发行，资金面预计将回归中性，短端利率存在一定的上行压力。中长端利率需要持续关注疫情管控及稳增长政策的落地情况。近期处于数据真空期，票息策略和择券策略仍为当前确定性较高的策略。

关键词： 同比下降 同比增长 经济运行