天治基金郝杰：国常会再提降准，债市小幅下行-今日观点

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债券市场回顾：公开市场操作方面，本周有4010亿元逆回购到期，央行进行230亿元7天逆回购操作，本周净到期3780亿元。流动性方面，经历上周理财赎回潮后，本周资金面明显转松，回购利率大幅下行，隔夜加权利率重回1.0%附近。债券市场方面，随着流动性重回宽松，赎回引发的债券市场负反馈现象得到明显缓解，叠加23日国常会再次提及降准，本周债券收益率较上周回落，但下行幅度有限。市场观点：流动性方面，本月资金面波动较大，中上旬银行间隔夜回购利率较三季度大幅抬升，中短久期债券收益跟随资金价格抬升大幅上行，银行理财和中短债基净值回撤明显。此外，近期疫情防控政策和地产支持政策频出，导致市场对于经济基本面改善预期升温，长债也出现明显回调，共同作用下，债券产品持有人集中赎回导致债券市场出现负反馈，引发了债券市场短期的流动性风险。此背景下央行增加公开市场投放，债券市场逐渐恢复平稳。虽然国常会再提降准，但宽货币更多的是为稳增长提供流动性支撑，同时当前汇率依旧承压，预计流动性难以回到二、三季度水平，资金利率后续或仍将向政策利率回归。债券市场方面，短期债基和理财赎回引发的流动性冲击逐渐缓解，影响债券市场走势的主要因素回归到经济基本面。随着地产政策频繁出台以及降准后预计将推出更多宽财政稳增长政策，市场对于基本面预期已经扭转，但目前仍未得到数据验证，因此短期内10年期国债收益率预计仍将围绕2.8%附近震荡。

关键词： 债券市场 回购利率 经济基本面