信美相互人寿首席投资官徐天舒：2022年A股市场会有正收益，险资不能靠买债券“躺平”

财联社（北京，记者 王宏）讯，2021年市场震荡不断，各个板块表现分化，但信美人寿相互保险社（以下简称“信美相互人寿”）还是实现了较高的投资收益。信美相互人寿首席投资官徐天舒在接受财联社记者专访时表示，展望2022年，权益市场新能源还会有机会。

徐天舒还表示，面对利率下行的环境，对各家保险机构的投资能力提出了更高的要求，同时也蕴含着更大的风险。对于未来的投资方向，他认为可以向另类投资、基础设施公募REITs或者不良资产等方面发力。

2022年坚定看好新能源主线

“2021年投资的关键词是分化。这种分化不仅体现在股市上，各个行业板块表现分化；也体现在债券市场中，高信用等级债券和低信用等级债券也存在分化。”徐天舒表示，面对分化的环境，要想投资收益好，资产配置就不能太偏。

保险资管协会的数据显示，2004年-2020年间，保险资金年平均收益率为5.31%。其中，2020年财产险公司和人身险公司综合收益率分别为5.97%和5.47%。据徐天舒透露，2020年信美相互人寿各类资产回报7.39%， 2021年约为6.6%（未经审计情况下），高于行业平均水平，这主要归功于权益投资做得出色。

2021年市场震荡不断，各个板块表现分化，但徐天舒认为，权益市场方面主要沿着新能源的路线走。“新能源是一个明牌，是资金汇集的方向，作为整个赛道肯定要发展起来。在赛道中找到好公司，最后是能够赢的。”

如何看待新能源投资的长期价值，徐天舒表示，投资的一个基本原则是看长周期。“如果我认为接下来两年好机会一直在的话，我就选择进入。至于其中的起伏震荡，并不太在意。我们会看的比较长。”

展望2022年，徐天舒认为，权益市场经过调整后，还会往新能源路线走。“新能源方向大家都看好，但估值已经很贵，可能所有的利好都体现在股价上。那么就需要深入研究，寻找能够胜出的技术路线；或者后退一步，寻找能够后来居上的机会。另外一方面，传统的路线肯定没有太大机会，只能往其他路线看看。”

股权投资的好时机已经过去

徐天舒认为，2022年最大的挑战是利率下行，险资可能再也无法靠购买债券“躺平”。

以往很多投资能力和风控能力相对弱的公司，可能买个债券就打平或者赚钱了，但这种方式接下来走不通了。他具体解释称，“债券风控做得好，信用要求高，正常情况下回报率不到5%。但对于很多公司，特别是中小公司而言，收益需要做到5%以上，中间的缺口，就需要靠自己的投资能力弥补。”

在徐天舒看来，这种情况就考验各保险公司的投资能力。“中间的缺口无非是从权益市场、一级股权投资市场或者是另类市场进行弥补。但这些领域之所以能提供高回报，也意味着高风险。” 所以说，面对利率下行的环境，对各家机构的投资能力提出更高要求，也蕴含着巨大风险。

保险资管协会近期的一份业内调研显示，截至2020年末，保险公司股权投资规模为1.67万亿元，占总投资资产的8.31%，仅次于债券、金融产品、银行存款和股票，为第五大资产配置类别。

对于一级市场的投资，徐天舒表示，险资的特点决定可以容忍一些资金几年没有业绩。但股权投资收益好的时间已经过去了，接下来出现风险的概率会越来越高。

“虽然以前有很多险资通过一级市场赚了蛮多钱，但现在股权收益好的时机已经过去。市场上钱太多，好公司都很贵。一级市场起码要放五年，一般提供两三倍的回报才可以。现在很多到期的一级市场基金算账下来还是亏本的。很少有项目能够提供那么高的回报了，很多人还是惯性思维，以前赚到钱了，还认为在这一领域能继续这么做下去”，徐天舒表示。

公募和险资哪个更“卷”？

2017年信美相互人寿成立时，徐天舒从兴全基金副总裁辞职到信美“创业”，担任首席投资官一职，一度引发业内关注。如今从公募转战到保险资管已经四年有余，对于操盘保险资金，徐天舒有自己的一番体会。

对于徐天舒而言，参与一家初创寿险公司的成长，面临着很多意想不到的困难。

“首先险资要求的是绝对收益，这种情况下回报率高不了。其次是面临着踩钢丝式的难题，一方面有偿付能力的要求，一方面又有最低投资收益的要求，做投资的腾挪空间不是特别大。新公司要跑出来，投资收益要比别人高一点才行，再结合一些限制因素，其实是很困难的”，徐天舒表示。

与公募基金相比，徐天舒认为操盘险资的难度更大，面临的竞争环境也更激烈。“公募基金考核的是复合增长率，但险资一是要求不能亏损，二是要求每年有个最低回报，有绝对收益的限制，所以掣肘很多。”

此外，相较于公募基金，徐天舒认为保险市场可能更“卷”。“这几年公募基金总规模大了很多，蛋糕在变大，无非是首尾分化加剧。但保险市场这两年整个行业增长停滞，都在抢存量蛋糕。”

对于未来赚钱方向，徐天舒表示，大体量的险资风控能力强，未来的投资方向在于另类投资、基础设施公募REITs或者不良资产等。对于体量小的险资，也需要向这方面努力。

徐天舒表示，REITs相对风险比较小，这种情况下会跟债券的回报进行比较，如果收益比债券高出100个bp的话是合适投资的。但不同项目之间相差很远，每个风险不一样，具体还要仔细研究。

对于房地产行业，徐天舒做出研判：“房地产对经济贡献很大，对整个经济带动能力强。新能源虽然进步很快，但体量和房地产相差还是很远。为了稳经济，未来房地产预计会适度回暖，但肯定无法回到以前高速增长阶段了。”

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