探路者(300005.SZ)中报数据透露出两个关键词：成长性和确定性

中报季开始以来，上半年疫情反复、供应链受阻、需求减弱等多重压力在大部分上市公司的财报上有着明显体现。但与此同时，也有部分企业把握住了结构性机会表现出极强的韧性甚至逆势增长。

8月26日，探路者发布了2022年中期业绩报告，今年上半年公司实现营收4.65亿元，较上年同期增长13.56%；实现归母净利润2100万元，同比增长47.24%。

探路者能够在上半年颇具压力的大环境下实现营收、利润的双位数增长，颇为不易。

当然，大环境还是对探路者的经营数据造成了一些影响。一方面，公司当期的扣非净利润有所减少，但是仍保持在了盈亏平衡点附近。另一方面，受制于疫情反复的问题，回款速度减缓导致经营性现金流有所下降。但整体来看，探路者的这份中报还是不错的，而且基于对下半年转暖的经济环境预期，部分下滑的数据转暖的概率会不断上升。

更重要的是，相比短期业绩数据，我们更要看到背后的商业逻辑变化，明白公司业务长期发展的方向，这些对于投资更具意义。对于探路者这样依靠“户外+芯片”双轮驱动的企业，站在更长时间维度下究竟该如何看待？接下来一一分析。

一、深耕户外，实现逆势增长

户外是探路者自成立以来一直深耕的赛道，虽然在过去几年经历高速增长期后进入平稳发展阶段，但在今年滑雪、露营、飞盘等潮流活动的催化下再度迎来了新一轮的上升周期，更是成为了当下消费市场的焦点。

今年上半年，探路者户外用品板块实现营业收入4.58亿元，同比增长12.08%。与之相对的是，同期社会消费品零售总额21.04万亿元，同比下降0.7%，其中服装、鞋帽、针纺织品类下降6.50%。

能够在这样偏冷的消费大环境下取得堪称优秀的业绩增长，很大程度上在于探路者选对了细分赛道。

本质上来讲，人们的很大一部分消费动力来源于对美好生活的持续追求，户外活动集亲近自然、运动休闲、社交娱乐等多重属性为一体，同时满足了不同消费者的多样化需求，符合大多数人对于品质生活的期待，也使其成为大消费板块中为数不多的逆势增长的领域。

选对赛道意味着方向正确，但能跑多远还要看企业自身的核心竞争力。优秀的消费品公司首先要在产品上立得住，这也是探路者的一大优势所在。

具体来看，探路者主要负责设计、材料、工艺等核心环节的研发，而将生产环节外包出去，这种轻资产模式使得公司在研发上能更多投入，所建立起的国内领先、完全自主知识产权探路者 TiEF 科技平台更是公司持续打造极致产品的重要保证。

近年来，公司更是在冬奥会、极地科考、珠峰测量、航空航天等项目上频频提供助力，象征着其户外用品的科技含金量得到了国家级的认可。

这样的科技创新能力是支撑探路者在诸多户外细分领域的消费者心中实现专业性认知的基础，从其把握住了当下露营潮流也可印证这一观点。

针对不同场景下的消费者的多元化需求，探路者快速推出高端多人棉布材质帐篷、精致露营轻量级帐篷、休闲露营及亲子家庭速开帐等细分产品，广受消费者好评。2022年上半年，探路者户外装备细分品类实现营业收入同比增长61.10%，使其成为公司新的增长点。

二、顺势而为，新业务打开想象空间

如果说户外业务为探路者带来了稳定增长，那么Mini LED芯片业务则彻底打开了其未来的想象空间。

一方面，由于Mini LED的高综合性能以及技术进步带来的成本不断下降，三星、华为、康佳、索尼等终端大厂近两年频频推出Mini LED产品；另一方面，作为第三代半导体的重要组成部分，Mini LED是国家十四五规划中的重点扶持对象，各地方也争先出台相关政策。

下游需求高增叠加政策春风，共同指向了Mini LED产业未来广阔的前景。根据Arizton数据，MiniLED市场规模将由2021年的1.5亿美元增长至2024年的23.2亿美元，期间复合增长率为149.2%。

为了抓住这样一个高确定性的增长机会，探路者在去年收购了北京芯能电子科技有限公司（以下简称“北京芯能”），正式进军Mini LED行业。

从产业链结构来说，Mini LED可以分为“芯片设计、芯片制造、封测”三个环节，其中价值量最高的芯片设计环节正是北京芯能的优势所在。

北京芯能的研发团队拥有丰富的IC设计及开发经验，核心技术人员曾在SK海力士半导体、美国AT&TBell Lab等国际一流研究机构从事芯片设计，现已开发出了全球领先的有源驱动（AM）解决方案，并申请/注册26项专利。目前，北京芯能是全球范围内能提供 Mini LED 主动式显示驱动芯片产品的少数几家公司之一，也是国内首家同时拥有直显+背光 Mini LED 主动式显示驱动芯片产品的公司。

据悉，北京芯能高端Mini LED显示驱动项目目前公司已完成了显示封测厂房改造和洁净室建设工作，同步完成了市电引入、燃气扩容等配套基础设施建设。从海外采购、定制研发的生产设备均已分批次到达工厂。目前各生产设备已完成了加电调试工作，正在进行良率提升及工艺改进。公司LOS封装产品已完成了前期客户验证工作，积累了多个客户订单，预计近期将对客户进行供货。在市场销售方面，Mini LED驱动芯片产品新拓展包括国内及海外等十余家客户，业务涵盖透明显示屏幕、笔记本电脑屏幕、电脑显示器屏幕等多个领域，同时压力触控芯片已与海外Partron公司合作，在电子烟项目上实现量产落地并供货。

可以预期的是，芯片业务对公司未来业绩贡献不可小觑。

三、结语

“万物皆有周期”，没有一个行业会永远保持上涨态势，关键在于公司能否在下行周期中想方设法保持平稳运营。

在上一轮户外行业增速放缓的周期中，大量中小企业出清，而像探路者这样坚持修炼内功、不断研发、不断创新的企业不仅存活了下来，享受到了市场集中度提升的红利，更迎来了新一轮上升周期带来的快速成长机会。

更重要的是，巩固传统户外主业优势的同时，探路者也在探索更多符合国家产业政策和经济发展大方向的高科技业务成长机会，在清晰的业务拓展计划下，其未来业绩的成长性和确定性正变得越来越强。

免责声明：市场有风险，选择需谨慎！此文仅供参考，不作买卖依据。

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